加密市场抢先定价 SpaceX永续合约溢价22%交易 引发估值狂欢与争议
作者：李丹 华尔街见闻
在从散户到资管巨头争相认购SpaceX IPO之际，加密货币市场已经率先给出了更高的价格预期。
据美东时间11日周四媒体报道，与SpaceX挂钩的永续合约（Perpetual Futures）目前在币安和Hyperliquid等加密交易平台上的交易价格约为165美元，较SpaceX当天公告确定的IPO发行价135美元高出约22%。这一价格对应公司估值约2.2万亿美元，远高于IPO发行价隐含的约1.8万亿美元估值。
这意味着加密市场正在提前押注SpaceX上市后将出现显著上涨。
加密市场提前“定价”首日表现
根据彭博报道，目前SpaceX永续合约价格维持在165美元左右。Apollo Crypto投资组合经理Pratik Kala对此解读称，如果投资者以当前价格买入永续合约，相当于押注SpaceX上市后至少较发行价上涨20%以上。做空这些合约的人，则是在押注其上市首日表现平淡。
这类永续合约并不代表真实股票所有权，也不赋予投资者股东权益，其价格会受到杠杆、流动性等因素影响。但作为市场情绪指标，其价格强烈反映出投资者对SpaceX上市后走势的乐观预期。
全市场罕见共识：从华尔街到加密市场
SpaceX IPO正成为一场“全市场共识交易”。周四稍早消息显示，贝莱德已提交超过50亿美元认购订单，多家大型资管机构、养老基金和主权财富基金积极参与。另有报道称，IPO已吸引超过1000亿美元散户认购资金，需求远超可供分配股份。
如今，加密市场也加入看多阵营。传统机构投资者、个人投资者以及加密交易员通常拥有不同的投资逻辑，而SpaceX却同时获得三类资金的追捧。在不少投资者看来，SpaceX已不再是一家单纯的商业航天企业，而是同时拥有卫星互联网、人工智能基础设施以及未来深空探索故事的超级科技平台。
加密市场的“预测”记录
加密市场的这种“定价”行为此前已有成功案例。彭博指出，在AI芯片公司Cerebras上市前，其对应永续合约价格已显示强烈看涨信号，而该公司正式登陆资本市场后首日股价确实暴涨68%。
如今，SpaceX成为这一机制的最新测试案例。数据显示，自5月18日上线以来，SpaceX永续合约日均成交额超2600万美元。过去24小时内，该产品成交额飙升至6900万美元以上。在币安平台，同期成交额更超过1.8亿美元，未平仓合约规模约1.84亿美元。随着IPO临近，交易热度仍在快速攀升。
狂热背后的估值争议
然而，并非所有投资者都认同当前市场给予SpaceX的估值。按照IPO发行价计算，SpaceX估值约1.8万亿美元。媒体援引分析师估算称，SpaceX今年营收预计约297亿美元，对应市销率接近60倍。
部分华尔街人士认为，这一估值已经充分甚至过度反映未来增长预期。晨星分析师Nicolas Owens的模型给予SpaceX核心项目Starship实现商业化成功约7%的概率，并给出每股63美元的公允价值估算，不到IPO发行价的一半。
但对于支持者而言，传统估值框架或许并不适用于SpaceX。正如荷兰银行ABN Amro Investment Solutions首席投资官Christophe Boucher所言：“它和早期加密货币投资非常相似。最差情况下你可能损失100%，但如果马斯克是对的，上行空间可能是指数级的。”
从目前华尔街机构、散户投资者以及加密市场共同展现出的热情来看，越来越多资金显然愿意为这种可能性支付溢价。随着周四晚间完成定价、周五正式登陆纳斯达克，这场围绕SpaceX的估值狂欢即将迎来真正考验。
